標普500指數公司今年將迎來兩位數的收益成長

副總裁兼資深收益分析師John Butters

儘管市場對美國經濟衰退有擔憂，但標普500指數公司仍有望在2024年實現兩位數的收益成長。市場分析認為，2024年標普500指數公司收益年增幅將達到11.7%，這一數字超過了過去十年的平均增幅8.4%（2013-2022年）。

從季度層級來看，分析師預計，標普500指數公司的收益增幅將在2024年第四季達到高峯18.4%。而在2024年的前三個季度，預期收益成長率分別為6.6%、10.7%和9.0%。

此外，分析師預計所有11個產業在2024年都將錄得收益正成長，其中醫療保健、通訊服務和資訊科技產業等五個產業將實現兩位數成長，表現出強勁的成長勢頭。

分析師也預計，標普500指數公司今年的營收將維持個位數增幅，預計年增率為5.5%，略高於過去十年5.0%的平均成長率（2013-2022年）。

在季度營收方麵，分析師同樣預期2024年第四季標普500指數公司營收增幅將達到頂峯，為5.7%。而在前三個季度，預計營收增幅分別為4.4%、Dogecoin price5.2%及5.3%。

產業方麵，預計所有11個產業在2024年收入都將錄得正成長，其中資訊科技、通訊服務和非必需消費品產業的營收增幅最大，其中非必需消費品產業營收增幅將達7.2%。這些產業的強勁表現可望為標普500指數公司的整體營收成長提供有力支撐。

2024年的AI趨勢

技術策略計劃資深副總裁Lucy Tancredi

在2024年，人工智慧將日益滲透到多個行業的日常運作中，其初始應用將集中在利用生成式人工智慧的語言能力進行會議總結、內容腦力激盪和軟體開發。然而，隨著技術進步，那些能夠快速適應並利用人工智慧的企業將會發掘新的效率和機會。大型語言模型將變得更強大和普及，提供多種商業和開源選項，以滿足不同成本/績效需求。

以下是幾個值得關注的重要趨勢：

人工智慧副手

人工智慧將成為工作中的得力助手，而非知識型員工的替代品。儘管某些工作可能會增強或自動化，但整個職位的消失並不常見。這種人機協作模式將深遠影響媒體、金融、軟體、醫療保健、教育等多個產業，帶來更有效率的工作流程、優質的客戶服務和決策支援。隨著企業供應商發布更多的生成式人工智慧助手，如微軟的Copilot、Google的Duet和Salesforce的Einstein GPT，這項技術不僅將滲透到大型企業，還將觸及中小型企業、教育機構和其他組織。

多模式AI

2024年的一個顯著趨勢是多模式人工智能係統的廣泛應用和發展。這種係統將整合文本、Solana好嗎？圖形、視頻和音頻，為用戶帶來更加直觀和靈活的交互體驗。它們將推動更自然、更高級的實時語言翻譯，實現更高效的免提交互（如車輛和智能音箱中的應用），並為有視力、聽力或語言障礙的人士提供便利。此外，先進的視頻生成和分析能力將對社交媒體錯誤信息、警務/監控、醫療診斷、創意領域和自動駕駛汽車等多個領域產生深遠影響。

AI訴訟與監管

隨著法院、政府和大型科技公司麵臨智慧財產權、道德問題、問責製和透明度等的複雜挑戰，我們預計人工智慧訴訟和監管將不斷增加。各國政府將繼續與產業專家緊密合作，並努力實施合理有效的防護措施。同時，社會影響力也將日益凸顯，如演員罷工、作者訴訟、社交媒體虛假資訊的增加以及決策中出現的偏見等問題將逐漸進入公眾視野。

銀行：不利因素從利率轉向信貸品質轉變

Sean Ryan，銀行和專業金融部門副總裁/總監

在2023年，聯準會升息對銀行績效起到了關鍵的作用，而在2024年，利率的影響將變得更為錯綜複雜，信貸品質將成為決定銀行業成敗的核心因素。

根據聯邦基金期貨的預測，聯準會在2024年可能會適度放寬貨幣政策，進而減輕銀行存款成本的壓力。然而，即便利率開始下降，挖 礦 算 力 表也不太可能完全恢復到2022年之前的水準。因此，即便經濟實現了軟著陸，房地產等非流動性資產的重新定價和再融資仍可能對信貸品質構成嚴峻挑戰。

目前來看，經濟軟著陸的可能性較大，但實現並不容易。這種宏觀經濟的不確定性也反映在銀行信貸成本的不確定性上。雖然失業率維持在歷史低位，但商業房地產和次級消費信貸市場卻顯得疲軟。在經濟衰退的情況下，這些領域可能會成為信貸品質最薄弱的環節，而信貸品質的惡化可能會波及整個貸款組合，導致估值（以及銀行股）大幅下跌，甚至可能引發新一輪的銀行倒閉潮。

在抵押貸款方麵，目前10年利率與新冠疫情期間利率之間的差距意味著抵押貸款的寒冬可能會持續。在這種環境下，我們經常看到透過降低首付、提高貸款價值比（LTV）或延長期限等「創意」手段來吸引邊際買家入市。然而，從歷史經驗來看，這些手段往往結局並不樂觀。

銀行業在2023年下半年愈發開始關注成本控製，預計2024年將變得更加積極。不過，銀行在合規和技術成本方麵的上行壓力有限，可能會緩解這種趨勢。值得注意的是，如果市場對經濟軟著陸的期望增強，對衰退的擔憂逐漸消散，那麼資本市場等領域的招募活動可能會開始呈現上升趨勢。

至於銀行業併購方麵，每年都會有預測稱，新一年的併購活動將增加，這些預測很可能在2024年再次被證實為正確。Dogecoin rumors然而，信貸憂慮和監管阻力仍可能構成重大的不利因素。儘管銀行與信用合作社的聯合不會變得司空見慣，但這種情況的發生將不再罕見。

通往更低利率的道路

Pat Reilly，Americas Analytics資深副總裁暨資深主管

我將加入聯準會預測者的行列，分享我對2024年的展望。經過深入分析，我認為聯準會有兩條潛在的降息路徑，這兩條路徑各具特色，通往低利率的道路將充滿變數。

一種情況是，聯準會可能在一段時間內仍保持相對較高的利率水平，並在夏季進行數次象徵性的降息。這意味著到2024年底，聯邦基金利率可能僅比目前水準低75-100個基點（截至12月21日的數據）。這種情況將不會對風險資產或投資者造成太大的負麵影響。消費者市場保持穩健，名目成長雖然放緩，但仍處於可控範圍。地緣政治事件得到妥善處理，選舉季平穩過渡。歐洲央行可能會跟隨聯準會的步伐，而中國央行最終將擁有刺激全球第二大經濟體的必要權限。

另一種情況是，聯準會可能在今年上半年大幅降息，但在選舉季為避免政治因素影響而暫停降息。隨後，在12月再次大幅降息75個基點，使聯邦基金利率從目前高點回落200-250個基點。

在這種情境下，2023年經濟的萎靡不振將持續影響消費市場，導致名目成長跌至零，甚至更低。地緣政治動盪可能進一步升級，並擴散至新的地區。選舉季的到來可能會加劇市場的不確定性。此外，歐洲央行可能落後於聯準會，導致歐元區陷入更深的衰退。而中國央行的政策受限，可能進一步抑製全球經濟成長。

我個人比較傾向第一種情況，期待市場能維持穩定，避免第二種情況的發生。同時，我也意識到，實際情況可能介於兩者之間。新年快樂！

併購活動將從低迷的2023年走向樂觀的2024年嗎？

Tom Abrams，深度產業內容副總監

隨著2023年的併購交易總額和交易數量的大幅下挫，人們對2024年併購活動的成長抱持樂觀預期。考慮到市場對經濟衰退的擔憂、通膨壓力、利率上升以及全球貿易和軍事衝突等多重因素，無論是從交易數量還是金額來看，2023年無疑是併購市場疲軟的一年。

儘管私人資本池儲備充足，政府也推出了新的大型支出計劃，但併購市場的疲軟態勢仍然明顯。在去年第一季度，市場情緒最為悲觀，而隨著時間的推移，經濟展現出觸底穩定的跡象。過去幾個月，人們對聯準會降息的預期有助於提振市場情緒，但就算今年降息，利率可能仍高於近期歷史水平，地緣政治緊張局勢和揮之不去的衰退擔憂會繼續成為併購活動的阻力。

儘管仍有許多不利因素，但市場信心正在改善，許多重大變化將推動策略變革。企業必須對一係列不同尋常的市場變化作出回應。經濟的不確定性以及在某些情況下相對較高的槓桿率可能會導致一些公司出售資產，也許不是出售整個公司，而是某個部門或資產。這些類型的交易將延續最近的小規模交易趨勢，也符合買方加強優勢領域、賣方透過放棄薄弱領域來集中業務的主題。

全球貿易、地緣政治緊張局勢、供應鏈安全，甚至不同地區的碳政策，都是進行在岸生產、海岸生產或使用安全供應鏈的理由。有些公司可能專注於加強或重新定位國內業務，而有些公司可能會增加國際業務，以減少對其他公司的依賴。無論哪種情況，隨著企業調整自身定位都可能推動併購活動。

脫碳行動也可能推動一些併購，以獲得低碳能源或其他技術。在這種情況下，併購的結果可能是成為合資企業和其他結構，而非傳統併購。改變公司的業務組合，增加關注點和撤資可能是「碳」決策的結果。

在企業努力學習如何利用新技術的同時，持續的數位化和人工智慧化也可能成為併購的推動力。擁有更強大演算法和更多數據的機器學習可以讓許多硬資產公司受益並找到新的發展方向。控製措施、更好的資源和掌控供應流程可能成為進一步優化業務以實現成長和效率的目標領域。

2024年：降息會降多少？下降速度有多快？

Sara B. Potter，深度產業客戶解決方案資深經理

2024年，全球將聚焦於美國和其他主要經濟體的利率走勢及其對經濟成長的影響。

在2022年和2023年的通膨飆升時期，聯準會、英國央行(BoE)和歐洲央行(ECB)紛紛採取了激進的升息措施。然而，至2023年12月，這三大全球央行都決定暫停升息，將政策利率維持在現有水準。

目前，這三大經濟體的通膨率已降至兩年來的最低點，為2024年可能大幅降息提供了希望。儘管聯準會在去年12月的利率預測（點陣圖）中暗示，今年可能會有三次、每次25個基點的降息，但市場參與者似乎更樂觀。根據聯邦基金期貨價格的預測，聯準會在2024年第三季末前將降息至少100個基點。同時，慧甚的調查顯示，分析師預測聯準會將在年底前降息100個基點，而英國央行和歐洲央行預計將分別降息75個基點。

儘管美國經濟自2022年下半年以來呈現穩定的成長態勢，但歐元區和英國的經濟成長卻顯得疲軟。 2023年，美國的經濟成長率預估為2.4%，而歐元區和英國的經濟成長率僅0.5%。進入2024年，美國經濟成長預計將放緩至1.2%，英國成長0.4%，而歐元區成長將略有加速至0.7%。

在美國，市場對聯準會實現「軟著陸」的能力充滿信心——也就是在避免衰退的同時，將經濟成長放緩到足以抑製通膨的水平。這一目標的實現與否，在很大程度上取決於美國消費者的表現。由於就業和薪資的健康成長，個人消費支出已經連續六季展現出穩健的成長態勢。相較之下，歐元區經濟似乎正步入衰退，其製造業和服務業的PMI均處於收縮區間。同時，消費者的市場情緒也持續下滑。儘管歐洲央行已成功將年通膨率降至2.5%以下，但英國的通膨問題似乎更為棘手，預示著英國央行在2024年可能需要維持更高的利率更長時間，從而進一步抑製經濟成長。

展望未來6至9個月，儘管仍充滿不確定性，但似乎不太可能短期內重返零利率或接近零利率的時代。

ETF資金流動持續強勁，但降費不再是必然

Elisabeth Kashner，副總裁兼基金研究與分析總監

受資產管理公司測試定價能力的影響，2023年美國ETF費用下降幅度放緩。在這一年，漲費與減費之比幾乎達到了2:1，扭轉了長達十年的逐底競爭態勢。擁有實力的資產管理公司——例如在細分市場佔據主導地位、近期回報出色，或者其投資者仍有未實現收益的資管公司——可能會在2024年嘗試提高成本。 

而那些缺乏市場支配力的公司可能會繼續掙紮。在2023年，ETF關閉率超過了8%（基於2022年12月的數據），這一數字與先前的極端熊市水準相當。

公用事業領域展望

Jim Kahler，公用事業與監管主管

公用事業部門在2023年麵臨的許多問題將在2024年繼續存在，主要包括：資本投資需求、更具挑戰性的融資環境以及監管風險。

由於需要實現脫碳和滿足用電負載的成長，公用事業投資正在增加，這需要在發電和輸電方麵投入更多資金。雖然以低碳資源取代較舊的化石發電已經持續了好幾年，但自1990年代以來，未見過的用電負載成長現在也是一個複合因素。

較高的利率環境令公用事業投資的融資成本更高。公用事業公司將不得不應對這些成本上漲，同時保持資產負債表的健康。 10年期公債殖利率的變動將對公用事業部門實現其成長目標的能力產生影響。

對資本投資的更大需求和融資成本的增加將要求提高公用事業費率，這需要獲得監管機構的批準。監管機構將根據公用事業公司提出的計劃的審慎性並通過評估客戶承受更高費率的能力來審查這些費率增加。

南非：關鍵評級驅動因素持續的負麵前景

Raksha Gosai，UK Global Accounts客戶主管

總體而言，儘管南非表現出微弱的經濟復甦和潛在改善的初步跡象，但仍受到一係列重大不利因素的限製。以下是該國2024年經濟前景的簡要概述：

經濟成長：預計2024年南非的實質GDP成長率將達到1.2%，較2023年的0.6%成長。這一成長主要得益於貿易、旅遊、採礦業和製造業的積極表現。

失業率：目前失業率高達31.9%，而今年失業率是否會下降並不被看好。這為政府創造了巨大的挑戰，需要創造更多的就業機會以緩解失業問題。

政府債務：南非將繼續麵臨高政府債務水準的挑戰。預計今年的政府債務將佔GDP的約76%，到2025年更是可能攀升至79%。政府必須採取有效的財政措施，包括控製支出和增加收入，以管理和減少債務，這對於維持經濟穩定和投資者信心至關重要。

評級機構：穆迪和惠譽等國際評等機構對南非的信用評等持負麵展望。先前的評級下調以及持續的低成長趨勢和高度不平等問題，使得南非的評級敏感度愈發複雜。

貨幣政策：南非儲備銀行（SARB）在貨幣政策上可能保持謹慎態度。目前預計回購利率將保持穩定，以支持脆弱的經濟復甦並控製通膨壓力。在調整貨幣政策之前，該國央行將密切關注當前麵臨的挑戰，特別是高企的政府債務和國家主權風險狀況。

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